Уильям Бернстайн: О вирусах,
вынужденных продажах и «законных владельцах» акций
Сегодня в выпуске:
- Уильям Бернстайн: О вирусах, вынужденных продажах и «законных владельцах» акций
- Ближайшие мероприятия:
* * *
Уильям Бернстайн
Источник: Efficient Frontier
Перевод для AssetAllocation.ru
Замечательная книга Бенджамина Рота «Великая депрессия: дневник» (Benjamin Roth: The Great Depression: A Diary) содержит запись от 11 декабря 1931 г., всего за несколько месяцев до дна худшего медвежьего рынка в истории Соединенных Штатов:
«Один очень консервативный молодой женатый мужчина, с большой семьей, которую требовалось содержать, рассказал мне, что за последние 10 лет ему удалось выплатить ипотеку за свой дом. Несколько недель назад он взял новый ипотечный кредит на сумму $5000 и вложил вырученные средства в хорошие акции для долгосрочных инвестиций. Думаю, через два-три года они покажут солидную прибыль. Считается, что хорошие акции и облигации сейчас можно купить по очень привлекательным ценам. Проблема в том, что ни у кого нет денег на покупку.»
Или, как выразился Бенджамин Грэм: «Те, у кого есть предприимчивость, не имеют денег, а те, у кого есть деньги, не имеют предприимчивости, чтобы покупать акции, когда они дешевы». Другими словами, у тех, у кого есть предприимчивость – у спекулянтов, – деньги уже давно закончились, а у тех, у кого оставались деньги, не хватало смелости.
Заброшенные фондовые рынки начала 1930-х годов не были, однако, полностью неликвидными; ценные бумаги все еще торговались между покупателями и продавцами. Кто-то всегда был рядом, чтобы забрать акции из рук бедствующих и паникующих, и можно поспорить, что «консервативный молодой человек» Рота преуспел.
Большинство из тех, кто покупал акции в начале 1930-х годов, были намного богаче и старше, чем ипотечный агент Рота. Как якобы выразился Дж. П. Морган, «медвежьи рынки возвращают акции их законным владельцам». (Эта цитата, как и большинство приписываемых Моргану, а также Эйнштейну, Твену и Кейнсу, является вымышленной.)
Экономический историк Ричард Силла недавно указал на более документированное обобщение этого процесса из книги Мэтью Джозефсона «Разбойники бароны» (Matthew Josephson; The Robber Barons):
«[Во время рыночной паники] случается много жертв и жестоких перераспределений личных состояний. Однако тот, кто обладает хотя бы малой долей нерастраченного капитала, подобен тому, кто смотрит, как стекает песок в песочных часах, при этом полностью осознавая, что сейчас он может перевернуть часы и начать процесс заново.»
Кто же переворачивает метафорические песочные часы Джозефсона, чтобы покупать акции у бедствующих и паникующих во время медвежьих рынков? Утверждение Бенджамина Рота о том, что ни у кого нет денег для этого, было неверным, что доказывает его «консервативный молодой мужчина». Морган и Джозефсон имели гораздо лучшее представление о том, кем были «законные владельцы» акций: самыми богатыми в обществе, обладателями «не обесцененного капитала», с помощью которого можно было накапливать акции по низким ценам.
Сегодня, как и тогда, под не обесцененным капиталом обычно понимаются казначейские ценные бумаги. Не нужно быть учеником Баффета, чтобы знать, что Мудрец из Омахи любит их. Независимо от того, насколько низка доходность, почти каждый годовой отчет Berkshire содержит некоторый вариант фразы «Мы продолжаем держать наши ликвидные резервы в Казначейских векселях». Если инвесторы чему-то и научились из мрачных дней 2008 г., а теперь и 2020 г., так это тому, что когда все полетит к черту, те, кто хочет использовать ценные бумаги с фиксированным доходом более низкого качества – муниципальные, корпоративные или обеспеченные ипотекой, – для покупки акций столкнутся с падением их покупательной способности. Очевидная невозмутимость Баффета в худшие времена в немалой степени проистекает из того, что он сидит на удобной куче такого «не обесцененного капитала».
Сегодня верхние 20% населения владеют 92% акционерного капитала, а нижним 80% принадлежит 8%. Это несоответствие, вероятно, вырастет в ближайшие десятилетия, поскольку продолжающееся перераспределение акций в пользу их «законных владельцев» большую часть времени происходит постепенно, но иногда приобретает взрывной характер.
Далее...
* * *
23 октября (пятница) стартует 5-й поток учебного курса Сергея Спирина «Личные финансы и инвестиции: как вложить деньги без ошибок» на базе проекта «Нетология».
Это НЕ курс про Портфель, и он практически не пересекается с курсом про Портфель. Это курс, который желательно пройти ДО прохождения курса про Портфель, если ваши текущие знания об инвестициях минимальны. Он носит вводный, обзорный характер, систематизируя важную для начала инвестиций информацию в единое целое. Это курс для начинающих инвестировать, только приступающих к инвестициям, ищущих деньги для инвестиций, и даже еще сомневающихся в необходимости инвестиций.
Программа курса «Личные финансы и инвестиции: как вложить деньги без ошибок»:
- Занятие 1. Деньги в вашей жизни (Видео)
- Занятие 2. Финансовый учёт — Доходы и расходы (Видео)
- Занятие 3. Финансовый учёт — Активы и пассивы (Видео)
- Занятие 4. Введение в инвестиции (Видео)
- Занятие 5. Стратегии вложения капитала (Видео)
- Занятие 6. Пассивные портфельные инвестиции (Видео)
- Занятие 7. Базовые принципы пассивных инвестиций (Видео)
- Занятие 8. Примеры портфелей и ответы на вопросы (Вебинар)
Зарегистрироваться...
* * *
Ссылки для регистрации на ближайшие мероприятия:
Пожалуйста, поделитесь этой информацией с друзьями и знакомыми, которым она может быть полезна.
* * *
Обсудить: Живой Журнал, Facebook, ВКонтакте, Telegram, Twitter, YouTube
Успеха вам!
Если вы хотите задать вопрос или поделиться своими мыслями, пишите Сергею Спирину.
Имейте в виду, что письма могут цитироваться с указанием имени автора и адреса его электронной почты, если не оговорено обратное.
Приглашаю вас принять участие в обсуждении материалов рассылки на форуме сайта Центр Финансового Образования.
Комментариев нет:
Отправить комментарий